Consumption-Based Asset Pricing with Recursive Utility

Document Type: Research Paper

Authors

1 Department of Economics, University of Sistan and Baluchestan, Zahedan, Iran.

2 Department of Economics, Persian Gulf University,Bushehr, Iran.

Abstract

In this paper it has been attempted to investigate the capability of the consumption-based capital asset pricing model (CCAPM), using the general method of moment (GMM), with regard to the Epstien-zin recursive preferences model for Iran's capital market. Generally speaking, recursive utility permits disentangling of the two psychologically separate concepts of risk aversion and elasticity of intertemporal substitution which are constrained to be equal to the inverse of each other for the traditional time-additive utility functions. Rather than using the stock market as a proxy for wealth, we constructed a more comprehensive return which  is the weighted average of stock index return, labor wage growth (as a proxy for human capital return), housing return and deposit return. The empirical results demonstrate that the signs of the coefficient of the relative risk aversion and the intertemporal elasticity of substitution are the same, which means that investors have homogeneous attitudes toward the risk across the states of nature and the risk over time in Iran but different ones in their values. Therefore, the assumption that the relative risk aversion is equal to the reciprocal of the elasticity of substitution is not valid in Iran's stock market.

Keywords


Article Title [Persian]

قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای مبتنی بر مصرف با استفاده از توابع مطلوبیت بازگشتی

Authors [Persian]

  • مرجان رادنیا 1
  • مصیب پهلوانی 1
  • محمد نبی شهیکی تاش 1
  • رضا روشن 2
1 گروه اقتصاد، دانشگاه سیستان و بلوچستان، زاهدان، ایران
2 گروه اقتصاد، دانشگاه خلیج فارس، بوشهر، ایران.
Abstract [Persian]

 در این مقاله تلاش شده تا قابلیت مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای مبتنی بر مصرف با استفاده از تابع مطلوبیت بازگشتی اپستین و زین و به کمک روش گشتاورهای تعمیم یافته (GMM)، برای بازار سرمایه ایران مورد بررسی قرار گیرد. به طور کلی تابع مطلوبیت بازگشتی امکان جداسازی دو پارامتر رفتاری ضریب ریسک گریزی نسبی و کشش جانشینی بین دوره ای که در توابع سنتی جدایی پذیر مطلوبیت توانی؛ معکوس یکدیگر در نظر گرفته می شوند را فراهم می کند. ما در این مطالعه به جای استفاده از بازده شاخص سهام کل بازار، یک پرتفوی جامع بازده که متوسط وزنی بازده شاخص سهام، رشد دستمزد نیروی کار ( به عنوان جایگزینی برای سرمایه انسانی)، بازده مسکن و بازده سپرده می باشد، ساخته ایم.
نتایج تجربی مطالعه بیانگر این است که علائم ضریب ریسک گریزی نسبی و کشش جانشینی بین دوره ای یکسان بوده که به معنی نگرش مشابه سرمایه گذاران نسبت به ریسک حالت و ریسک زمان می باشد و در عین حال با توجه به تفاوت معنادار در مقادیر  به دست آمده؛ فرض معکوس بودن ضریب ریسک گریزی نسبی و کشش جانشینی بین دوره ای برای بازار سرمایه ایران معتبر نمی باشد.

Keywords [Persian]

  • نظریه قیمت گذاری دارایی های مالی
  • پارامتر های رفتاری
  • روش گشتاورهای تعمیم یافته
  • مطلوبیت بازگشتی