Investigating the Impact of Market Timing on the Capital Structure of Companies in Tehran Stock Market

Document Type : Research Paper

Authors

Faculty of Economics, Allameh Tabatabai University, Tehran, Iran

Abstract

Based on the theory of market timing in the framework of capital structure, the time of issuing stock depends on the stock prices. In that way, managers are issuing shares that have a high ratio of market value to book value. In fact, issuing shares is in the best interest of the firm when the company's stock in the market is more than actually valued.
In this paper, by using panel data of 55 firms listed in the Tehran Stock Market during the 2003 to 2018, we investigate the impact of market timing on capital structure. The estimated model in this paper is a partial dynamic model using the Generalized Method of Moment (GMM) and Arrelano-Band Estimates. The findings indicate that: one- market timing has affected the firm`s capital structure of Tehran Stock Exchange.Two- market condition has a significant negative effect on capital structure which means that in the hot markets, managers issue more equity and less debt. Three- firm size and tangible assets have significant positive effects on leverage ratio. In fact, the larger firms with more tangible assets face lower default risks, thus they have relatively more debt. Four- profitability variable influences corporate leverage negatively. Five-sanction and exchange rate variables have negative significant effects on capital structure.

Keywords

Article Title [Persian]

بررسی تأثیر زمان‌بندی بازار بر ساختار سرمایه شرکت‌ها در بورس اوراق بهادار تهران

Authors [Persian]

  • پریسا مهاجری
  • رضا طالبلو
  • آیلر رهنما
دانشکده اقتصاد، دانشگاه علامه طباطبائی، تهران، ایران
Abstract [Persian]

بر اساس نظریه زمان‌بندی بازار در چارچوب ساختار سرمایه، زمان انتشار سهام به قیمت سهام بستگی دارد. بدین‌ترتیب که مدیران، سهام را زمانی منتشر می‌کنند که نسبت ارزش بازار به ارزش دفتری‌اش بالا است. در حقیقت، هنگامی‌که سهام شرکت در بازار بیش از ارزش واقعی‌اش باشد، انتشار سهام به نفع شرکت است. در این مقاله با استفاده از داده‌های پانل 55 شرکت پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران بین سال‌های 2003 تا 2018، تأثیر زمان‌بندی بازار بر ساختار سرمایه بررسی می‌شود. مدل برآورد شده در این مقاله، یک مدل پویای جزئی با استفاده از روش گشتاورهای تعمیم‌یافته (GMM) و برآوردگر آرلانو-باند است. یافته‌ها نشان می‌دهند که یک- زمان‌بندی بازار بر ساختار سرمایه شرکت در بورس اوراق بهادار تهران اثر می‌گذارد. دو- وضعیت بازار به طور قابل توجهی تأثیر منفی بر ساختار سرمایه دارد که به این معنا است که در بازارهای داغ، مدیران اقدام به انتشار سهام بیشتر و بدهی کمتر می‌کنند. سه- اندازه شرکت و دارایی‌های مشهود، اثر مثبت و معنی‌داری بر نسبت اهرم دارند. در حقیقت شرکت‌های بزرگتر با دارایی‌های مشهودتر که ریسک نکول کمتری دارند، بدهی نسبتاً بیشتری را نگهداری می‌کنند. چهار- متغیر سودآوری بر اهرم شرکت، تأثیر منفی دارد. پنج- تحریم‌ و نرخ ارز اثر منفی و معنی‌داری بر ساختار سرمایه دارند.

Keywords [Persian]

  • ساختار سرمایه
  • مالیه شرکتی
  • نظریه زمان‌بندی بازار
  • عرضه عمومی اولیه

References

Alipour, M., Seddigh Mohammadi, M. F., & Derakhshan, H. (2015).
Determinants of capital structure: An emprical study of firms in Iran.
International Journal of Law and Management, 57(1), 53-83.
Alti, A. (2006). How persistent is the impact of market timing on capital
structure?. Journal of Finance, 61(4), 1681-1710.
Baker, M., & Wurgler, J. (2002). Market timing and capital structure. Journal of
Finance, 57(1), 1-32.
Baltagi, B. H. (2008), Econometrics, Fourth Edition, Springer.
Baum, C. F., Caglayan, M., Ozkan, N., & Talavera, O. (2006). The impact of
macroeconomic uncertainty on non-financial firms’ demand for liquidity.
Review of Financial Economics, 15(4), 289-304.
Bhattacharjee, A., & Han, J. (2014). Financial distress of chinese firms:
Microeconomic, macroeconomic and institutional influences. China
Economic Review, 30(3), 244-262.
Bokpin, G. A. (2009). Macroeconomic development and capital structure
decisions of firms: Evidence from emerging market economies. Studies in
Economics and Finance, 26(2), 129-142.
Bond, S. (2002). Dynamic panel models: A guide to micro data method and
practice. Portuguese Economic Journal, 1, 141-162.
Camara, O. (2012). Capital structure adjustment speed and macroeconomic
conditions: U.S MNCs and DCs. International Research Journal of Finance
and Economics, 84(1), 106-120.
Folch, A. E. (2010). Economic sanctions and the duration of civil conflicts.
Journal of Peace Research, 47(2), 129-141.
Frank, M. Z., & Goyal, V. K. (2003). Capital structure decisions. AFA 2004 San
Diego Meetings. Retrieved from SSRN: http://ssrn.com/abstract=396020 or
http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.396020 .
Frank, M. Z., & Goyal, V. K. (2009). Capital structure decisions: Which factors
are reliably important?. Munich Personal RePEc Archive (MPRA), No.
22525, Retrieved from https://mpra.ub.uni-muenchen.de/22525.
Hackbarth, D., Miao, J., & Morellec (2006). Capital structure, credit risk, and
macroeconomic condiations. Journal of Financial Economics, 82(3), 519-
550.
Hatzinikolaou, D., Katsimbris, G. M., & Noulas, A. G. (2002). Inflation
uncertainty and capital structure evidence from a pooled sample of the DowJones industrial firms. International Review of Economics and Finance,
11(1), 45-55.
Haghighat , H., & Bashiri, V. (2012). Investigate the relationship between
financial flexibility and capital structure. Accounting Knowledge, 3(8), 49-
71.
Iranian Journal of Economic Studies
Volume 9, Issue 2 - Serial Number 18
December 2020
Pages 359-375

Files

History

  • Receive Date: 06 July 2019
  • Revise Date: 12 May 2020
  • Accept Date: 26 September 2020

Share

How to cite

Statistics