Document Type : Research Paper

Authors

• Neda Esmaeeli
• Maryam Ihami

Department of Applied Mathematics and Computer Science,, University of Isfahan, Isfahan, Iran.

Abstract

This paper aims to assess the existence of information asymmetry on the Iranian stock market and its impact on expected portfolio returns by applying Volume-Synchronized Probability of Informed Trading (VPIN) as a measurement tool. To this end, we used the actual data of 40 companies on the Tehran Stock Exchange (TSE) within the period from March 22, 2018 to March 19, 2020. The outcomes highlight the presence of moderate toxicity levels in the orders of these stocks. Since asymmetric information leads to a risk to investors, they may ask for a premium to trade riskier assets based on the information level, which means that market makers may incorporate the information risk into the pricing of assets. To check this, we investigated the effect of asymmetric information risk on the stock returns on the TSE by adding a factor about the level of order toxicity to the 3, 4, and 5-factor asset pricing models. According to our findings, we affirm that the Iranian stock market priced the asymmetric information risk during the time interval from March 22, 2018, to March 19, 2020. Therefore, it is essential to take into account the information risk factor besides a combination of factors such as market, size, profitability, and investment to obtain the most efficient explanation for the returns of portfolios.

Keywords

• Asymmetric Information
• Stock Returns
• Information Risk
• Multi-Factor Asset Pricing Models
• Volume-Synchronized Probability of Informed Trading (VPIN)

Main Subjects

• Econometrics

Article Title [Persian]

بررسی تاثیر اطلاعات نامتقارن بر بازدهی سهم: استفاده از رویکرد وی‌پین در بازار بورس و اوراق بهادار تهران

Authors [Persian]

• ندا اسماعیلی
• مریم ایهامی

گروه ریاضی کاربردی و علوم کامپیوتر، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران.

Abstract [Persian]

هدف این مقاله بررسی وجود اطلاعات نامتقارن در بازار سهام ایران و تأثیر آن بر بازده مورد انتظار سبدمالی با استفاده از ابزار اندازه‌گیری احتمال حجم-همگام شده‌ی معامله‌ی آگاهانه (VPIN) است. برای این منظور از داده‌های واقعی 40 شرکت در بورس اوراق بهادار تهران (TSE) در بازه زمانی 1 فروردین 1397 تا 29 اسفند 1398 استفاده کردیم. نتایج نشان‌دهنده وجود سطوح سمیت متوسط در سفارشات سهام این 40 شرکت منتخب در بازه زمانی مورد بررسی است. از آنجایی که اطلاعات نامتقارن برای سرمایه‌گذاران ریسک به همراه دارد, از این‌رو ممکن است آن‌ها برای معامله دارایی‌های با ریسک اطلاعات نامتقارن حق بیمه درخواست کنند. به عبارت دیگر بازارسازان ممکن است ریسک اطلاعات نامتقارن را در قیمت‌گذاری دارایی‌ها بگنجانند. برای بررسی این موضوع، تأثیر ریسک اطلاعات نامتقارن را بر بازده سهام با افزودن یک عامل مرتبط با سطح سمیت سفارش‌ها به مدل‌های قیمت‌گذاری دارایی‌ 3، 4 و 5 عاملی مورد ارزیابی قرار دادیم. با توجه به یافته‌های این پژوهش، تأیید می‌کنیم که بازار سهام ایران ریسک اطلاعات نامتقارن را در بازه زمانی 1 فروردین 1397 تا 29 اسفند 1398 قیمت‌گذاری کرده است. بنابراین، در نظر گرفتن عامل ریسک اطلاعاتی علاوه بر ترکیبی از عواملی مانند بازار، اندازه، سودآوری و سرمایه گذاری برای به دست آوردن موثرترین توضیح برای بازده سبدهای مالی ضروری است.

Keywords [Persian]

• اطلاعات نامتقارن
• بازدهی‌های سهم
• ریسک اطلاعات. مدل‌های قیمت‌گذاری دارایی چندعاملی. احتمال حجم-همگام شده‌ی معامله‌ی آگاهانه (وی‌پین)